" CJ ENM(씨제이 이엔엠) "
CJENM(씨제이 이엔엠, 이하 CJENM), 의 주가가 연일 하락세입니다.
오늘은 코스피와 코스닥이 약보합으로 장을 마감한 가운데, -6.96%의 하위 수익률에 랭크되며,
149,700원 마감하게 되었습니다.
CJENM 의 주요 영위 사업은 엔터테인먼트와 커머스 부분으로 나뉘는데,
이중 엔터테인먼트의 매출액이 큰 비중을 차지하고 있습니다.
| CJENM 매출비중 | |
| 사업부 | 매출비중 |
| 미디어 | 46.91% |
| 커머스 | 43.60% |
| 음악 | 5.32% |
| 영화 및 공연 | 4.17% |
또한, 최근 굵직한 인수합병(M&A)을 통하여 사업 확장을 시도하고 있는데,
주가는 연일 내림세입니다.
그 이유는 바로 CJENM 산하 4개의 미디어 콘텐츠 부분을 물적분할을 시도하겠다는
CJENM의 공시와 리포트 때문입니다.
" CJENM 물적분할 "
바로 이 공시 때문에 거대 M&A(인수합병)에도 불구하고, 4일 연속 주가가 하락세가 나타났고,
공시 내용을 보면 예능, 드라마, 영화, 애니메이션 사업 주요 제작 기능을 물적 분할하여, 각 사업부로
쪼개는 시도를 하겠다.라는 공시 내용입니다. (매출 비중 사업군은 상기 표 참조)
즉, CJENM 산하의 4개 사업부가 아닌, 4개 기업으로 나누어 각 사업부문을 전문적으로 영위하겠다는 뜻입니다.
(물적분할 : X라는 회사의 특정 사업부를 신설회사로 설립하여, 이에 대한 지분을 100% 소유하는 형식의 기업분할 형태로, 분할 시에 취득세 면제 및 법인세와 특별부가세 납부일정이 연기됩니다.)
그리고, 물적분할의 주주로서 물적분할의 가장 중요한 "핵심"은
물적 분할하여 특정 사업부를 신설회사로 설립할 때 지분을 100% 소유하는 것입니다.
즉, CJ ENM이 물적분할을 통하여 신설회사를 설립하더라도 지분은 100% 인 것이죠.
CJENM의 주주들은 물적 분할한 회사의 실질적 지분은 없지만, 영향력을 행사할 수 있는 것이죠.
" CJENM 경우의 수 "
CJENM의 물적분할을 통한 경우의 수가 다소 갈릴 수 있습니다.
첫 번째, CJENM의 물적분할을 통하여 생겨난 신설회사들이 "비상장"으로 운영될 때입니다.
신설회사들이 비상장으로 운영된다면, 물적분할로 생겨난 모든 수혜들을 CJENM이 독단적으로 취하게 됩니다.
예를 들어, CJENM의 물적분할로 1개의 신설회사가 설립되었는데, 매출액이 50% 늘었다면,
CJENM의 연결재무제표로 포함되어, 모든 혜택을 누릴 수 있으며, 이때 주가의 혜택도 같이 누릴 수 있죠.
두 번째, CJENM의 물적분할을 통하여 생겨난 신설회사들이 "상장"으로 운영될 때입니다.
신설회사들이 상장회사로 운영된다면, 모든 수혜들을 신설회사에게 뺏기게 됩니다.
특히나, 요즘 같이 콘텐츠 테마(지옥, 오징어 게임), OTT, 플랫폼 사업군들의 주가수익률이 높을 때,
이런 식으로 물적분할을 통하여 상장하게 된다면 CJENM은 지주회사로 주가의 움직임이 크게 눈에 띄지 않는
그저 그런 지주회사의 성향이 강하게 나타나는 기업이 될 것이라 사료됩니다.
세 번째, CJENM이 물적 분할하여 특정 사업부와 합병되었을 때,
공시내용으로 추측하건대 약 4개의 사업부가 각각의 회사로 쪼개질 것으로 예측됩니다.
예를 들어, 그중에, 미디어 부분이 CJ 계열사 중 하나인 스튜디오 드래건과 합병되어,
예를 한번 들어보자면 CJENM 미디어사업부 + 스튜디오 드래곤 = CJ스튜디오
와 같이 분할합병된다고 가정하면, 기존의 스튜디오 드래건이 주가의 영향을 받고,
오히려 CJENM은 두 번째 경우와 같이 지주사의 형태로 전환하게 되는 것이죠.
특히나, 미디어 부분은 첫 번째 경우의 수가 아니라면 매출 비중이 크고, 앞으로 고성장도 예상되기 때문에
큰 타격이 있을 거란 전망입니다.
" CJENM과 비슷한 사례 "
CJ ENM 과 비슷한 사례는 바로 직전에도 있었습니다.
바로 LG화학의 LG에너지 설루션 물적분할입니다.
LG화학에서 전기 배터리 사업부를 LG에너지 설루션으로 물적 분할하고선, 바로 상장절차에 돌입합니다.
LG화학은 상장 이후 큰 장대음봉으로 주가가 약 30만 원 가까이 밀려버리면서
주주들의 탄성을 자아냈습니다.
그러나 그 이후 바로 매수세가 붙으면서 떨어진 가격의 절반 정도는 회복을 해버렸고,
최근에는 코스피의 조정 때문에 주가가 약간은 시들한 모습입니다.
(특히나 테슬라 외 리비안, 루시드의 전기차 테마주들이 움직였지만, 분사하여 모멘텀으로는 작용하지 않은 듯합니다.)
이런 주변 추이를 본다고 하면, 윗 문단의 2,3번째 경우는 CJENM의 주가에 그리 좋지 않은 영향을 줄 것은 불 보듯 뻔합니다.
그렇다면, 반대로 물적분할이 없던 삼성 SDI도 한번 살펴보겠습니다.
삼성 SDI는 큰 시세가 나온 이후, 고점 대비 아직까지 큰 주가의 변동폭은 없습니다.
최근 코스피 조정인걸 감안한다면 오히려 건강한 조정쯤으로 받아들일 수 있는 조정폭입니다.
물적분할을 통한, 회사의 행보가 얼마나 중요한지, 주변 사례를 통해서도 알 수 있는 부분입니다.
" 결론 "
CJ ENM은 재무제표로 보나, 사업성장성으로 보나, 아주 저평가된 종목이 확실합니다.
하지만 이번 공시를 통해서 약간은 뒤통수가 얼얼합니다. 저뿐만 아니라 많은 주주분들이 그렇게 느끼실 거라고
생각합니다.
중요한 것은, CJ ENM의 사업부가 4개의 신설법인으로 물적 분할되어, 향후 행보와 CJ 측의 선택에 따라 다를 것이라 생각됩니다.
주주를 위한 정책을 펼친다면, 당연히 4개의 신설법인은 별도의 기간을 지난 후, 상장하게 될 것이고
그동안 CJ ENM은 충분한 주가 탄력을 받을 수 있을 겁니다.
또한, 신설법인으로 전환하니, 자유롭게 각 사업부의 신설법인이 높은 성장성을 가지고 움직일 수 있겠죠,
만약 CJ ENM의 자금이 "부족" 하다고 판단하여, 즉시 상장하게 된다면 주주를 배려하지 않는 회사로 판단할 수 있겠습니다.
앞으로의 고성장이 기대되는 CJ ENM의 공시와 현황을 리뷰해보았습니다.
주주환원 정책을 통하여, 주주와 사업이 함께 움직이는 좋은 그림을 기대해보며 포스팅을 마칩니다.
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